Carnet de suivi — Morpho
Photo du 2026-09-26
date: 2026-09-26
price_usd: 2.74
mcap_usd: 1916308829
fdv_usd: 2739481600
price_30d_pct: 5.72424
tvl_usd: 11030171305
fees_30d_usd: 18948425.32
revenue_30d_usd: 0
pf_fdv: 11.88
morpho_tvl_robinhood: 574622259
morpho_frais_robinhood: 1521957
sources: [coingecko, defillama]
fetched_at: 2026-09-26T18:02:32Z1 · Catégorie
fondamental, c’est un projet se positionnant comme un des leaders dans un secteur du lending que j’estime comme un des piliers de la DeFi et de la future finance mondiale
2 · Où en est le projet
Tjs pareil, pas de changement majeur depuis
(→ photo du 2026-09-12)
3 · Points forts
ca n’a pas bougé, tj pareil
(→ photo du 2026-09-12)
4 · Points faibles
tjs les mêmes
(→ photo du 2026-09-12)
Passe de contradiction du 26/09 — faits servis, non cités par Emri : critique publique de Stani Kulechov (Aave) le 24/09 contre la classification « non-custodial » des vaults à curateur discrétionnaire, Morpho répondant par deux catégories non-custodial / discretionary (cryptotimes.io, 24/09) · circulating 699 515 130 contre 688 972 478 au 12/09 (+10,5M en 14 j, auto-déclaré CoinGecko, non réconcilié aux events de mint), écart MC/FDV 823 M$ · MIP 134 du 12/09, émission récurrente de MORPHO pour les incentives sur Arc, 50 000 $/mois (forum.morpho.org). Aucun incident trouvé depuis le 12/09 (WebSearch ×2 + forum de gouvernance, 26/09). Clé d’upgrade : le contrat du token appartient au multisig DAO 0xcBa2…9afa, désormais 6/10 avec Spearbit (MIP 133 exécuté, lu on-chain le 26/09 ; timelock non re-vérifié).
Question posée : ta thèse sur Morpho repose-t-elle sur le comportement attendu d’autres acheteurs, ou sur quelque chose qui paierait même sans eux ?
Ma thèse n’a pas changé
5 · Écosystème et moment
n’ajoute rien
(→ photo du 2026-09-12)
Secteur déclaré et gelé : lending on-chain (périmètre de 6 parents, gelé au 12/09).
α et β — chiffres servis, DefiLlama, 26/09/2026. β = Aave, 77,0 % des revenus des 6 parents (96,5 M$ sur 1 an), contre 77,6 % au 12/09. Morpho : 0,0 %. α non recalculé (fenêtre T−12 non disponible), dernière mesure : Spark, +4,9 pts au 24/08.
Mousse sociale — servie, relevé de tweets du 20/09 : @defi_monk le 17/09 (« the protocol that is the most downstream of tokenization […] is $MORPHO », 16,7k vues) · @HighCoinviction le 17/09 (« $MORPHO is another one of those ideas that is easy 5x », 5,8k vues).
6 · Prix et position
Proche d’une resistance, à voir si même malgré les metrics encourageantes les acheteurs ne sont pas refroidis par les revenus nuls pour l’instant
Module long
ne change rien
(→ photo du 2026-09-12)
Les 4 termes — chiffres servis au 26/09/2026 :
| Terme | Valeur | Confiance |
|---|---|---|
| Equity vs token-only | Non re-vérifié ce jour (→ photo du 2026-09-12) | — |
| Revenus nets | Fees 30j 18 948 425 $ · revenue protocole 0 $ sur 30 j · fee switch toujours éteint | haute |
| Supply | circulating 699 515 130 (69,95 %) · runway N.A. — ni budget ni burn rate publiés | basse / N.A. |
| Unlocks | ≈ 300,5M restants · écart MC/FDV 823 M$ · émission récurrente MIP 134 (Arc) | basse |
Verdict
je surveille
Photo du 2026-09-12
date: 2026-09-12
price_usd: 2.27
mcap_usd: 1566476757
fdv_usd: 2273641991
price_30d_pct: 15.82396
tvl_usd: 9701521119
fees_30d_usd: 18721698.3
revenue_30d_usd: 0
sources: [coingecko, defillama]
fetched_at: 2026-09-12T05:54:13Z1 · Catégorie
fondamental bien sûr
2 · Où en est le projet
Morpho résout le problème du lending onchain tout simplement. Il propose non pas comme ses concurrents d’avoir une plateforme qui gère tout mais propose à des intervenants de construire des briques par dessus. Ainsi il peut y avoir des vaults de construits sur Morpho avec différents curators qui sont ceux qui gèrent les paramètres de risque. Pour moi c’est donc un attrait pour les institutionnels qui désireraient se lancer onchain, ils auraient juste à construire par dessus Morpho et pas à tout recréer from scratch. De plus l’ambition du projet ne s’arrête pas là. Morpho Blue est le protocole que l’on connait, et Morpho vient également de lancer Midnight qui est un protocol permettant des emprunts à taux fixe.
Repris de la fiche de thèse du 06/09/2026, confirmé tel quel le 12/09.
3 · Points forts
Pour que la thèse paie, il y a plusieurs possibilités : premièrement il faut que Morpho grapille encore plus de part de marché que ses concurrents, que sa croissance soit continue, que ses nouveaux produits produisent de l’innovation et soient adoptés dans le temps. Ce qui serait de bons signes seraient également : de gros institutionnels créant leurs vaults ou devenant des curators sur Morpho, une annonce d’une banque ou d’un fond d’investissement qui prévoirait un achat de tokens. Possiblement le lancement d’un ETF. Et enfin l’annonce d’un fee switch ou tout autre mécanisme permettant au protocole de capter de la valeur pour se développer encore plus vite et envoyer un message fort
Échéance :
D’ici fin 2027 il faut que la plupart de mes projections aient eu lieu
Taille du gain :
La taille du gain : je pense au moins X5 sur le token
Pourquoi je détiens :
Je détiens Morpho car je pense que la finance mondiale migrera onchain dans les années à venir, que le lending est une primitive essentielle à tout cela. Pour l’instant Morpho est l’approche qui me plait le plus et leur concurrence est en retard. S’ils jouent leurs cartes correctement ils ont de grandes chances de réussir et jusqu’à preuve du contraire je veux rester exposé à cet actif que je juge être une opportunité formidable
4 · Points faibles
Le meilleur argument contre : un concurrent lancant son propre protocole avec un système plus efficient, qui capture des parts de marché de manière forte. Un abandon des gros client de Morpho progressivement ou de manière brute, montrant que les institutionnels jugent que leur proposition de valeur n’est plus la meilleure Biensûr une restructuration de la team due à des conflits interieurs ou externes. Des problèmes liés à la régulation aux USA
Passe de contradiction du 12/09 — faits servis, non cités par Emri : incident du 25/08/2026 (manipulation de l’oracle TWAP 15 min sur PT-reUSD, ~36,39 M$ de liquidations, PeckShieldAlert ; Re protocol confirme l’absence de bad debt ; aucune déclaration de Morpho à ce jour) · le contrat du token MORPHO est upgradeable et détenu par la gouvernance, exécutée par un multisig 5/9 sans timelock protocole-wide (docs.morpho.org, 12/09) · 707 M$ d’écart MC/FDV, 311,03M de tokens à débloquer jusqu’en 2029, flottant à 67,5 % insiders.
Question posée : ta thèse repose-t-elle sur le comportement attendu d’autres acheteurs réagissant à une annonce, ou sur quelque chose qui paierait même si l’annonce ne venait jamais ?
une de ces annonces ou simplement un acroissement de la capture du secteur et une growth constante
5 · Écosystème et moment
Secteur déclaré et gelé : lending on-chain.
Oui, je gèle sur lending on-chain car c’est ce que Morpho propose concrètement même si c’est de manière différente par rapport à ses concurrents
Concurrence offchain — N.A. :
Je ne suis pas expert dans ce domaine mais je pense que ses concurrents offchain seront peut être ses clients dans le futur, ca serait un point intéressant à débattre dans le skill challenger. Notre N.A pour l’instant
α et β — chiffres servis, DefiLlama, 12/09/2026. β = Aave, 77,6 % des revenus du secteur (101,6 M$ sur 1 an, parent). α = Spark, +4,9 pts de part de revenus sur 12 mois — repris du 24/08, confiance moyenne, fenêtre T−12 non recalculée. Morpho : 0,0 % de part de revenus, 207,2 M$ de fees sur 1 an.
⚠️ Périmètre non comparable entre photos : la mesure du jour agrège 6 parents (Aave 45,9 %, Morpho 24,4 %, Spark 21,7 %, Compound 3,9 %, Fluid 3,3 %, Euler 0,9 %) ; celle du 24/08 en comptait 9 et donnait 21,6 % à Morpho. Dénominateurs différents. Le périmètre est gelé à 6 parents à compter de cette photo.
Énergie — forum de gouvernance gelé depuis MIP 133 (~26/08), blog gelé depuis le 03/09 ; post long-form de Frambot le 05/09 sur le rythme de Midnight.
Mousse sociale — N.A. · motif : niveau ③ non câblé, aucune mesure sociale disponible à cette photo.
6 · Prix et position
Je pense que nous sommes dans un range actuellement et tout prix en dessous des 2$ sans évènement exterieur négatif serait l’occasion de renforcer ma position, pour atteidnre environ 10% du portefeuille, en 2 fois de plus
Maintenu dans la photo sur décision d’Emri du 12/09, malgré le seuil chiffré que le carnet range par défaut en notes privées.
Module long
Je pense que Morpho attend d’avoir atteint une taille critique avant de penser à générer des revenus ( qu’ils utiliseront pour le growth sans doute dans un premier temps) Pour l’instant l’intérêt pour les investisseurs du token est de détenir une part du réseau, en faisant un pari sur le long terme que Morpho deviendra le leader avec une croissance importante et une part de marché grandissante. Ensuite seulement viendra la question de la valeur du jeton lui même et les droits qu’on lui octroie : dividendes ou tout simplement avoir un droit sur la trésorerie accumulée d’ici là.
Profil de paiement : payé en optionalité.
Les 4 termes — chiffres servis au 12/09/2026 :
| Terme | Valeur | Confiance |
|---|---|---|
| Equity vs token-only | Test passé — Morpho Labs SAS filiale à 100 % d’une association loi 1901, aucune equity investissable | haute |
| Revenus nets | Fees 30j 18 721 698 $ (≈228 M$ annualisés) · revenue protocole 0 $, y compris all-time. Fee switch codé, plafond 25 %, éteint — ouverture par vote des porteurs | haute |
| Supply | 1 Md max · circulating 688 972 478 (68,9 %) · runway N.A. — ni budget ni burn rate publiés | haute / N.A. |
| Unlocks | 311 027 522 (31,1 %) jusqu’en 2029 · écart MC/FDV 707 M$ | basse — calendrier déclaratif, non réconcilié aux events de mint |
Équipe et constance de livraison :
La team semble avoir des contacts avec de gros institutionnels, la preuve en est Bitwise vient d’ouvrir son premier vault RWA sur Morpho. Ils recrutent régulièrement des profils intéressants, communiqueent proprement et annoncent régulièrement des avancées, en terme de partenariats, intégrations ou nouveaux produits. Tous les feux sont au vert et ils ont l’air plus focus que jamais sur leur mission.
Ce qui doit rester vrai — les 4 conditions, dans l’ordre d’Emri, toutes vérifiables au 06/12/2026 :
- passer sous les 20 % serait inquiétant
- Au moins un institutionnel aussi réputé que Bitwise
- Il faut que Midnight aie au moins multiplié sa TVL par 5
- Au moins 10 marchés